[МУЗЫКА] Уважаемые коллеги,

мы продолжаем рассматривать вопросы,

связанные с секьюритизацией финансовых рынков.

И сегодня мы поговорим о том, во что предприятию обходится обслуживание

облигационного займа и обслуживание банковского кредита.

На данном слайде мы с вами видим: верхняя картинка нам показывает

взаимоотношения банка с инвесторами (вкладчиками) и банка с предприятиями.

И мы с вами видим, что банк привлекает

финансовые ресурсы на депозит под 8 % годовых,

а выдает кредит предприятиям под 12 %.

Вот этот вот спрэд, вот эта разница 12 % и 8 % – это есть банковская маржа.

И для того чтобы удешевить стоимость привлечения финансовых ресурсов,

предприятие может напрямую обратиться к инвесторам,

миновать вот этого финансового посредника, миновать банк,

и за счет этого можно удешевить привлечение финансовых ресурсов.

И нижняя картинка на данном слайде нам как раз и говорит:

предприятие делает эмиссию облигаций, эти облигации продает,

инвесторы покупают данные облигации,

и денежные средства приходят на предприятие.

И сегодня средний процент, который предприятие платит по облигациям,

составляет порядка 8 %.

И вот если мы теперь посмотрим: кредит предприятию обходится в 12 %,

а привлечение заемного капитала через облигации предприятию обходится в 8 %,

то здесь предприятие получает реальный реальный выигрыш.

И мы с вами можем говорить, что разница между кредитными

ставками и процентами по облигациям – это где-то в районе

4 %.

Но это один аспект.

Второй: банк выдает предприятию кредит под

12% годовых, но банк, как правило,

уплату процентов требует ежемесячно.

И если задать такой простой вопрос: а вот как предприятию

лучше платить проценты: каждый месяц или один раз по истечении года?

Безусловно, лучше проценты платить один раз после завершения,

после завершения года.

Почему?

Когда предприятие платит проценты каждый месяц,

то есть каждый месяц предприятие должно из своего оборота выдернуть

какую-то сумму денег и отдать эти деньги банку в виде процентов,

если даже у предприятия эти свободные деньги есть и предприятие может

заплатить данные проценты, то лучше бы эти деньги оставить на предприятии,

эти деньги заставить работать каким-нибудь образом на финансовом рынке,

чтобы они приносили доход, доход приносили бы предприятию.

В данном случае эти деньги будут приносить доход банку, потому что банк, получив

процентные платежи, сразу же запускает эти средства в следующий финансовый оборот.

И вот у нас...

Как учесть вот этот вот эффект частоты процентных выплат?

Есть такое понятие как «эффективная процентная ставка».

Я сразу хочу сказать, что это понятие «эффективная

процентная ставка» в финансовой теории и то,

что применяется в российской практике – это абсолютно две разные вещи.

В российской практике под эффективной ставкой понимают –

это ставка по кредиту плюс различного рода комиссии,

которые берут банки: комиссии, платежи, за открытие счета,

за ведение счета, за рассмотрение кредитной заявки и так далее.

Вот суммарно говорят – это эффективная ставка.

Можно было бы придумать любой другой термин: итоговая,

совокупная, суммарная ставка – только уйти от термина эффективная,

потому что в теории финансов под эффективной процентной ставкой понимается,

учитывается только один вид эффекта – частота процентных выплат.

И вот в нашем примере, когда мы говорим о банковском кредите,

эффективная процентная ставка составляет 12,68 %.

Как мы ее определили?

На данном слайде представлена формула расчета эффективной процентной ставки.

Все обозначения здесь представлены.

Они все здесь приведены.

Давайте посмотрим на конкретном примере,

как мы расчитали эффективную процентную ставку,

если номинальная ставочка у нас составляет 12 % годовых,

а проценты выплачиваются ежемесячно, то есть 12 раз в году.

Вот на данном слайде мы с вами и видим...

Единственное, на что прошу вас обратить внимание: когда мы в скобочках у нас

стоит единичка плюс номинальная ставка, деленная на частоту процентных выплат,

вот здесь номинальная ставка берется как беспроцентная величина 0,12.

Делим на частоту процентных выплат – 12 раз в году, так как у нас 12 месяцев.

И возводим в 12-ю степень.

И мы с вами получили 12,68.

Как мы можем с вами сравнивать это с облигациями?

По облигациям у нас купонные платежи составляют 8 %.

По облигациям не бывает ежемесячных купонов.

Купоны в России, как правило, полугодовые.

Бывают квартальные купоны, бывают годовые.

Ну примерно процентов 85 облигационных займов

выпускаются с полугодовыми купонами.

И если мы с вами посчитаем эффективную процентную

ставку для купонных выплат, где номинальная ставочка 8,

а частота купонных выплат – 2 раза в год по полугодиям,

то у нас эффективная процентная ставка составляет 8,16 %.

И вот теперь можете сравнить эффективные

ставки по банковскому кредиту и эффективную ставку по облигациям.

Эффективная ставка по кредиту – 12,68 %,

а эффективная ставка по облигациям – 8,16 %.

То есть спрэд между эффективными ставками по

кредиту и облигациям увеличился до 4,5 %.

Это один аспект.

Второй – часто возникает вопрос: а вот как мы можем понять,

вот что такое, ну например, 12,68 %?

Вот есть такое понятие «эквивалентность процентных ставок».

Возьмем наш пример.

Номинальная процентная ставка составляет 12 % годовых.

Частота процентных выплат ежемесячно – 12 раз в году.

Это равнозначно тому,

что мы берем в банке кредит под номинальную

ставочку 12,68 % с выплатой процентов 1 раз в году.

То есть, по сути дела, эффективная ставка приводит

банковский кредит к такой размерности, к годовой размерности,

то есть эффективная ставка нам показывает годовую процентную ставку в

номинальном выражении при условии выплаты

процентов 1 раз в году.

И вы можете видеть: вот на данном слайде приведены номинальные и эффективные

ставки при различной частоте начисления процентов.

Ну вот давайте возьмем номинальную процентную ставку 20 % годовых.

Если проценты выплачиваются 1 раз в год,

то номинальная и эффективная ставки равны, они составляют 20 %.

Вот это вот белое поле,

которое у нас есть на этом слайде – это и есть эффективные ставки.

Если мы будем проценты выплачивать банку

по полугодиям, то есть частота процентных выплат – 2,

то эффективная ставка уже составляет 21 %.

Если проценты будут платиться ежеквартально 4 раза в году,

то эффективная ставка составляет 21,55.

Если 12 раз в году, эффективная ставка – 21,94.

И вы можете видеть: чем чаще идут процентные платежи,

тем выше эффективная ставка.

Коллеги, мы с вами рассмотрели стоимость обслуживания

банковского кредита и облигационного займа с точки зрения текущих платежей,

а именно проценты по кредиту и проценты по облигациям,

и учли вот такой эффект, как частота процентных выплат.

И вот этот эффект, конечно, надо учитывать,

потому что это показывает, будем говорить так, реально,

во что обходятся деньги предприятию – не просто 12 % годовых,

а еще мы учитываем, как часто эти платежи производятся.

В рамках наших дальнейших бесед мы с вами рассмотрим, что, оказывается,

помимо текущих платежей существуют и единовременные расходы,

связанные и с привлечением кредита, и с выпуском облигаций.

[МУЗЫКА] [МУЗЫКА]

2.4. Варианты привлечения заемного капитала

金融市场与金融机构

与讲师见面