В этом курсе вы сможете получить знания и навыки инвестиционного анализа в компании и выбора проектов, способных увеличить стоимость бизнеса. Мы рассмотрим оценку проектов, нацеленных на органический рост компании изнутри, и проектов ее роста через стратегические приобретения бизнесов (сделки M&A). Курс входит в специализацию “Корпоративные финансы и стоимость компании”, включающую 5 связанных курсов и заключительный прикладной проект “Мастерство создания стоимости компании”. Команда преподавателей курса, включающая представителей академической среды и бизнеса, поможет вам разобраться со сложностями оценки эффективности инвестиционных проектов, которая необходима для принятия решения о стратегии дальнейшего развития бизнеса – идти ли компании по пути расширения текущих производственных мощностей или принять активное участие в консолидации отрасли через приобретения или слияния с конкурентами. Разделы первой части данного курса посвящены анализу проектов, направленных на органический рост, и помогут вам лучше понять критерии распределения инвестиционного бюджета между несколькими вариантами расширения производства. В разделах второй части курса вы сможете узнать об эффективности сделок слияний и приобретений (M&A), принципах расчета синергетического эффекта от приобретения компании, а также последовательно пройти через все этапы сделки M&A. После успешного завершения курса вы сможете рассчитать экономическую эффективность инвестиционного проекта, учесть в финансовой модели возможности синергии от сделки M&A, сравнить альтернативные инвестиционные проекты и выбрать наиболее оптимальный с точки зрения различных инвестиционных критериев. Представленный в курсе набор практических знаний эквивалентен нескольким годам работы в данной отрасли и позволит вам существенно нарастить багаж знаний, необходимых при трудоустройстве на работу, связанную с анализом инвестиционных проектов, включая сопровождение сделок M&A. Для прохождения курса вам понадобятся базовые знания в области корпоративных финансов, которые можно получить в 1 и 2 курсе специализации.
2.4. Формирование инвестиционной программы на примере компании нефтегазовой отрасли
Loading...
来自 国立高等经济大学 的课程
Инвестиционные проекты, слияния и поглощения
38 评分
从本节课中
Неделя 2. Формирование инвестиционной программы компании
Вторая неделя посвящена, во-первых, проблеме выбора из взаимоисключающих инвестиционных альтернатив и, во-вторых, вопросу формирования инвестиционной программы компании. Мы обсудим основные опасности, которые ждут вас на самом этапе инвестиционного анализа. Также, на этой неделе вы познакомитесь с реальными примерами формирования инвестиционной программы на примере компании нефтегазовой отрасли. Вы узнаете как оценивать экономическую эффективность альтернативных и безальтернативных проектов для добывающего предприятия, а также и проектов по приобретению или аренде земельных участков и объектов недропользования.
与讲师见面
Партин Илья МарковичК.э.н., преподаватель
Департамент финансов
Григорьева Светлана Александровнак.э.н., доцент
Департамент финансов
Бончев Иван РадиловMBA, преподаватель
Департамент финансов
Пирогов Никита КонстантиновичСтарший преподаватель
Департамент финансов
[ЗАСТАВКА] Итак,
вместе с Никитой вы уже послушали лекцию о
формировании инвестиционной программы компании.
Дальше я хотел бы вам проиллюстрировать на примере
опять нефтегазовой отрасли, как обычно формируется инвестиционная программа.
Цель данной лекции и вообще методики — показать рекомендации по
процедуре выбора и оценки инвестиционных проектов сервисных предприятий.
Рассмотрим сейчас сервисные, а не нефтерождение.
И, на самом деле, естественно, каждое...
ну, при каждом таком решении есть ограниченный финансовый ресурс,
и мы должны выбрать лучшие альтернативы.
Соответственно, как вы понимаете,
есть альтернативные и безальтернативные проекты.
Что такое альтернативный проект?
Это инвестиционный проект,
который выбирается из нескольких двух или более вариантов его реализации.
К таким проектам сервисных предприятий относятся проекты обычно направленные
на приобретение либо новой техники с целью увеличения мощностей предприятия,
либо оказания новых или дополнительных услуг заказчику,
или просто получение дополнительного дохода или прибыли.
Среди вариантов реализации альтернативного проекта должны быть рассмотрены,
соответственно, приобретение нового оборудования, то есть либо его покупаем,
либо арендуем данное оборудование для оказания услуг, либо просто производим
капитальный ремонт и модернизацию существующего, имеющегося оборудования.
При оценке альтернативных проектов,
которые в свою очередь отличаются размерами инвестиций,
сроками и величиной отдачи, возникает проблема: как выбрать между они?
Они же не один к одному сопоставимые.
Соответственно, проектная оценка представляет собой подход,
позволяющий объективно оценить финансовые,
экономические и другие достоинства и недостатки инвестиционного проекта.
Она дает инструментарий для принятия разумных решений по рациональному и
эффективному использованию для сервисных предприятий.
Итак, в основу экономической оценки заложен
приростный метод, или по-английски — incremental method.
Это метод сравнительной эффективности, предполагающий определение величины
эффекта путем сопоставления затрат и выгод по принципу «без проекта» и «с проектом».
Соответственно, вариант «без проекта» рассматривает ситуацию,
если предприятие отказывается от покупки нового оборудования и продолжает свою
деятельность с использованием имеющегося оборудования наиболее эффективным образом.
То есть если необходимо,
я буду делать капитальный ремонт или просто текущие ремонты и так далее.
Вариант «с проектом» — это ситуация, когда предприятие приобретает новое
оборудование и его использует взамен изношенного
оборудования и / или дополнительно к имеющемуся оборудованию, без замены.
Данный метод позволяет оценить величину упущенной выгоды,
или opportunity cost, в случае нереализации проекта.
При помощи этого метода представляется возможным решить проблему выбора
наилучшего варианта приобретения и рассчитать фактическую стоимость проекта.
Что такое упущенная выгода, на самом деле?
Это разница между чистым дисконтированным доходом,
полученным предприятием в результате реализации проекта,
и величиной также чистого дисконтированного дохода,
который предприятие бы получило без реализации проекта.
И, соответственно, вот эта разница представляет упущенную выгоду,
мы должны ее учесть.
Вот, соответственно, так считается.
Дальше, для оценки показателей эффективности проекта те стандартные
методы, которые вы уже прекрасно знаете: чистая приведенная стоимость, внутренняя
норма доходности, индекс рентабельности, срок окупаемости и так далее.
Необходимо рассмотреть приростной денежный поток,
или разницу между потоками по вариантам «без проекта» и «с проектом»,
и рассчитать по нему данные показатели эффективности.
При расчете варианта «без проекта» расчеты производятся с точки зрения наиболее
эффективного использования имеющегося оборудования.
И для определения величины эффекта необходимо установить базу сравнения,
в качестве которой обычно принимаются те экономические и финансовые показатели
работы данного сервисного предприятия.
Эффективность складывается из дополнительного дохода или из экономии
затрат, которые мы получаем в результате использования оборудования за счет
более высокой производительности или увеличения мощностей,
повышения эффективности и так далее.
Доходы или затраты, использованные при оценке эффективности инвестиционного
проекта, включают будущие, дополнительные, сокращаемые, денежные,
упущенные — то есть мы должны все эти категории просчитать и иметь в виду.
Следующие виды доходов и расходов мы не должны
учитывать при оценке: это понесенные затраты от прошлых периодов,
накладные расходы, такие как общезаводские,
поскольку они и так существуют, они не распределяются.
В случае наличия неопределенности в части доходов расчетов следует
оценить вероятность их получения и в расчетах использовать величину,
скорректированную на вероятность.
Если стоимость ликвидации аварии составляет, допустим, 10 миллионов рублей,
а вероятность ее возникновения — 70 %, то в расчете, соответственно,
используем сумму 7 миллионов, а не 10.
Оценка вероятности осуществляется техническими
специалистами на основе экспертной оценки или статистических данных,
если такие есть от прошлых периодов.
Дальше, как определяется рыночная цена?
Она может являться либо ценой сервисного предприятия на услуги,
оказываемые сторонним заказчиком, либо ценой сервисного
предприятия конкурента на услуги, оказываемые сторонним заказчиком.
При отсутствии информации о региональных рыночных ценах доходная часть проекта
рассчитывается с учетом нормативной рентабельности по прибыли от
реализации в размере 15 % — это некая такая уже принятая стоимость.
А расчет дополнительного дохода от использования приобретенного оборудования
определяется, исходя из срока его полезного действия и рассчитывается по
следующей формуле, где, соответственно,
Ан и Ас — это объем производства продукции при помощи нового
оборудования и старого оборудования соответственно в натуральных показателях.
Цр — это приведенная рыночная цена, n — срок полезного использования оборудования,
и Дс — приведенный доход от продажи старого оборудования.
Дальше, при оценке показателей эффективности инвестиционного проекта
продолжительность расчетного периода определяется сроком полезного
использования приобретенных основных средств.
Для определения налога на прибыль расчет амортизационных отчислений
производится линейным методом обычно, а амортизационный срок совпадает со
сроком полезного использования основных фондов, не оборудования.
При оценке инвестиционных проектов,
направленных на замену оборудования до истечения срока амортизации,
в качестве дохода по варианту с проектом должен быть рассмотрен доход,
полученный от продажи старого оборудования.
А в случае замены старого оборудования, имеющего ненулевую остаточную стоимость,
на новое оборудование и последующего списания старого оборудования,
при расчете налога на прибыль для варианта с проектом должны учитывать
снижение налога на прибыль.
Мониторинг альтернативных проектов осуществляется по показателям
эффективности, которые вы уже знаете: чистая приведенная стоимость,
внутренняя норма доходности, срок окупаемости и так далее.
При расчете фактических показателей эффективности
при проведении мониторинга доходная часть определяется исходя из цен на услуги,
которые были заложены при обосновании проекта.
Давайте посмотрим сейчас, что такое безальтернативный проект.
Безальтернативные проекты отвечают следующим базисным
критериям: они обеспечивают выполнение решений компании,
удовлетворяют требованиям регулирующих органов, относятся к проектам,
невыполнение которых может повлечь потери, существенные потери для бизнеса.
Также для проектов, направленных на поддержание необходимых мощностей
предприятия, или по требованиям блока технологий или добычи.
Какие могут быть примеры таких безальтернативных проектов?
Это, как вы видите, реконструкция зданий и сооружений основных средств,
приобретение основных средств по целевым программам, текущие капитальные вложения,
приобретение какой-то другой техники и так далее.
Расчет показателей эффективности безальтернативных проектов не
производится.
При формировании портфелей инвестиционных проектов указывается только сумма
капитальных затрат по проекту.
И при утверждении проекта, портфеля инвестиционных проектов,
данные проекты тоже не участвуют в ранжировании.
Мониторинг делается путем анализа планируемого ввода в
эксплуатацию фактически введенных капитальных средств,
а также фактически оплаченных денежных средств при реализации проекта.
В следующей части мы остановимся на оценке эффективности проекта для добывающего
предприятия, оценке эффективности всего для компании и оценке проектов по
приобретению или аренде земельных участков и объектов недропользования.
[ЗАСТАВКА]
[ЗАСТАВКА]
[ЗАСТАВКА]
