[ЗВУК]

[ЗВУК] Практика

повседневной работы инвестора с компанией

уже имеет определенный опыт, и этот опыт говорит о том,

что в компании обязательно должен быть выделен специальный человек,

через которого инвестор общается с компанией.

Понятно, что представители управляющей компании фонда будут общаться

с основателями компании, часть которых выступает менеджерами,

но с другой стороны, непременным условием эффективного взаимодействия

является выделение лица, которое будет точкой входа в компанию.

Почему это важно?

Потому что это лицо, в конечном счете, станет тем,

что принято называть в корпоративном управлении «корпоративным секретарем»,

то есть достаточно авторитетным менеджером,

через которого акционеры общаются с компанией.

Почему это важно?

Вспомните те три кружка, которые мы рисовали.

Нижний кружок говорит о том, что chief executive

officer полностью олицетворяет в себе всю компанию.

Не может быть ситуации, когда совет директоров или акционеры

выражают недовольство работой, например, главного бухгалтера.

Единственное, что им возможно,

это выразить неудовольствие работой chief executive officer или

генерального директора в том, что бухгалтер у него не вполне адекватный.

По этому же принципу всегда неправильно, когда осуществляется диалог напрямую

между специалистами фонда и специалистами компании.

Это могут быть неформальные отношения, ничего страшного в них нет,

но эти отношения не должны приводить к финансово-значимым решениям.

Почему это важно?

Потому что это практика работы.

Практика работы показала, что именно эта схема является разумной и оптимальной.

Следует отметить, что для фонда работа по участию увеличения

стоимости компании является с точки зрения его инвесторов не менее важной,

чем работа по поиску компании для инвестирования, проведения переговоров,

уторговывание цены, подготовки term sheet,

due diligence и всего того, о чем мы говорили на прошлых занятиях.

При этом работа по увеличению стоимости компании является скорей

всего даже более трудной.

Почему?

Потому что в первом случае речь идет о разовых действиях,

которые могут оказаться удачными или неудачными,

во втором случае речь идет о том, что в течение 3–4 лет,

то есть 12–16 кварталов,

каждый раз фонду придется доказывать своим акционерам и инвесторам,

что стоимость компании, по крайней мере, не падает.

При этом надо иметь в виду, что внешняя среда будет меняться,

все время будут происходить какие-то отклонения от бизнес-плана.

Как правило, жизнь устроена так, что эти отклонения не положительные,

а отрицательные, и добиться того, чтобы у инвесторов создалось впечатление о том,

что компания развивается правильным образом и стоимость ее растет,

является довольно сложной творческой задачей.

При этом, как и в любой аналитике, связанной с экономикой,

в ней нельзя врать, но, тем не менее,

надо иметь мастерство сказать, что то черное,

о котором мы писали в прошлом квартале, в этом квартале вдруг стало белым.

И, напротив, то, что мы считали положительным, вдруг превратилось в

отрицательное, и что в этом нет ничего страшного и именно это приведет к тому,

что рост стоимости компании будет успешным и стабильным.

Не менее важным является то, что любое отклонение от бизнес-плана должно всегда

находить объяснение в тех действиях, которые компания предпримет для того,

чтобы это отклонение минимизировать с точки зрения потерь.

При этом речь может идти о том, что потребуется определенная корректировка

бизнес-плана, потребуются определенные меры экономии или

потребуются определенные меры административного воздействия.

Понятно, что инвесторы, будучи инвесторами фонда и понимающие,

что фонд несет перед ними фидуциарную ответственность за результат своей работы,

достаточно тщательно и внимательно смотрят на комментарии к

отчетности компании, которые подготавливает для них фонд.

Наличие независимого аудита

и службы внутреннего аудита, который следит за соответствием

процедур принятия важных с финансовой точки зрения решений в компании,

облегчает управление компанией и помогает

представителям фонда лучше понимать происходящие в компании события.

Тем не менее, существуют случаи и они психологически вполне оправданы,

когда компания начинает скрывать от инвестора то,

что происходит на самом деле.

Есть определенный перечень признаков вот такого сокрытия

информации, и первым из них является то, что менеджеры компании

вдруг в какой-то момент времени становятся недоступными для разговора.

Вторым признаком важным неблагополучного состояния

и хода дел в компании является то, что отчетность представляется не вовремя.

Здесь речь идет и о квартальной финансовой отчетности и о текущей

менеджмент-отчетности — управленческой отчетности, которая вдруг начинает

терять отдельные элементы и разделы, вдруг появляется с опозданием.

Потому что, как правило, это опоздание связано с тем,

что менеджеры начинают эту отчетность не брать из реальности, а подрисовывать.

Вот такие признаки опасности, флажки, своего рода красные флажки,

заставляют фонд и его представителей, возможно,

переключиться с режима hands off к режиму hands on,

то есть активному участию в управлении.

При этом речь идет о том, что важно не скрывать те проблемы,

которые встречает компания.

Эти проблемы могут быть связаны с приходом в сегмент какого-то игрока,

который ранее не ожидался на этом рынке, они могут быть связаны и с тем,

что конъюнктура рынка изменилась, что усилились финансовые риски,

подорожал кредит, упал курс валюты или какими-то другими причинами.

При этом необходимо постоянно обсуждать эти вопросы

между инвестором и основателями компании, для того чтобы вовремя

ставить задачи по разработке вариантов действий для преодоления этих трудностей.

Важно иметь в виду, что в случае появления проблем,

часто необходимо привлечь консультанта.

При этом в интересах фонда будет частично компенсировать

затраты на оплату услуг этого консультанта,

для того чтобы больше средств оставить для операционной деятельности компании.

В любом случае эти затраты управляющей

компанией фонда будут оплачиваться из management fee,

то есть из платы за управление фондом, но во многих случаях

необходимость таких действий абсолютно оправдана,

потому что потери, которые может понести фонд в виде менее высоких

темпов роста стоимости или падения стоимости, будут существенно выше.

Фонд, как правило, помогает с консультантами и

при создании схемы финансового управления в компании,

при приглашении отдельных отраслевых экспертов,

которые помогут понять компании изменения,

происходящие на рынке, важность или не важность конкурирующих товаров,

которые появились на рынке или другие обстоятельства.

Компания должна очень четко понимать, что любые недоразумения в

отношении с инвестором неизбежно ведут к потере стоимости,

и поэтому когда мы говорили о первом знакомстве компании и фонда,

для фонда было и важным понять, готова ли эта компания к

сотрудничеству и взаимодействию в случае наступления кризисных ситуаций.

Еще раз хочу повторить, что любой худой мир

всегда лучше доброй ссоры, потому что потеря стоимости не

компенсируется моральным удовлетворением от победы в споре.

Вариантов развития рынка всегда очень много.

Бизнес-планы, как правило, лишь в 50 % случаев

выполняются в полном соответствии с тем, как это задумано.

Корректировка нужна всегда и важно,

чтобы эта корректировка была совместной, согласованной,

обсужденной и разработанной с участием специалистов в соответствующей области.

Стратегическое видение всегда является сильной стороной любого

инвестиционного фонда.

Почему?

Потому что в отличие от компании, он видит не один сегмент рынка,

на котором конкурирует 10–12 участников, а множество этих сегментов.

Плюс к тому он видит их в течение сроков более длительных,

чем срок развития бизнеса до точки 4 выхода из инвестиций.

Потому что он инвестировал в нескольких циклах и понимает развитие этого

бизнеса лучше.

Понятно, что для компании грех не пользоваться вот этой вот своеобразным

стратегическим потенциалом управляющей компании фонда.

Более того, надо иметь в виду, что фонд всегда может в случае необходимости

привлечь в качестве экспертов членов своего инвестиционного комитета,

которые видят такой же опыт в других странах или смежных отраслях.

И с этой точки зрения совместная работа фонда и компании по преодолению трудностей

и корректировке бизнес-плана выступает в общих интересах как фонда, так и компании.

Потому что она нацелена на рост стоимости, то есть именно на то,

чего добивается каждая из сторон.

[МУЗЫКА]

Венчурный капитал

与讲师见面