[ЗАСТАВКА] Как же выглядит проекция текущей эффективности в глазах собственника? Собственнику недостаточно просто получить доходность, там, 14 или 18, или, как мы приводили пример, 7 % годовых. Хотя, конечно, 14 лучше, чем 7, но в глазах собственника и этих 14-ти может быть недостаточно. Почему недостаточно? А потому что капитал компании обходится, допустим, в 20 % годовых. Поэтому с позиции собственника, компания должна всегда брать определенный барьер. Не любая положительная прибыль будет достаточна. Даже в финансовой аналитике появляется такой термин, как «экономическая прибыль». Экономическая прибыль — это, в отличие, скажем, вот от такой бухгалтерской прибыли — прибыли, учитываемой в стандартной финансовой отчетности, это прибыль, которая учитывает еще и компенсацию упущенной выгоды, то есть платности денег. Ну вот в самом таком простом виде эта платность у нас отражена на слайде. Идея заключается в том, что компания работает эффективно, если отдача по капиталу превышает стоимость этого капитала. Ну, допустим, WACC равен 14 % годовых, отдача по капиталу 20 % годовых, а вот эта вот дельта — 4 %, положительная величина. Спред эффективности равен 4 %, и это для нас сигнал того, что компания создает стоимость. Сколько же стоимости нарастила компания ну, скажем, за этот год, когда показала прирост, отдачу по капиталу 20, а, скажем, стоимость денег 16? Надо вот эти 4 % умножить на оценку капитала компании в начале года. То есть, условно, если в начале года компанией оценивался капитал в миллион рублей, вот за год спред эффективности составил 4 %, вот эти 4 % от миллиона рублей — это и есть прирост стоимости за год. В терминологии финансовой аналитики вот, собственно, этот прирост стоимости трактуется как экономическая прибыль или экономическая добавленная стоимость. Вот такая терминология может использоваться. Кроме спреда эффективности ряд аналитиков использует показатель индекса эффективности. Идея все та же, просто вместо разности мы ищем отношение: отношение отдачи по капиталу к стоимости денег. Вот в рамках сегодняшней лекции дальше мы как раз поговорим о том, как распознать, как посчитать вот эту величину WACC. Ну и последний заключительный аккорд нашего рассмотрения трех проекций. На этом слайде четко показано, что есть контур интереса кредиторов, есть те показатели, которые традиционно используют кредиторы для того, чтобы диагностировать, насколько привлекательна для них компания ну, скажем, как эмитент облигаций, или для банка — это компания-заемщик. И контур он, видите, более широкий, более объемный, — контур интересов собственника. Круг показателей здесь шире, и объем информации, который привлекается для того, чтобы ответить на вопрос устойчива ли компания финансово, хорошо ли финансовое здоровье компании, тоже шире, то есть кроме стандартной финансовой отчетности мы еще подтягиваем и рыночные показатели, о которых, собственно, будем вести речь дальше. Проекции три остаются: проекция платежеспособности, ликвидности, проекция текущей эффективности и проекция роста. Но с позиции собственника нам важно, чтобы вложенный капитал монетизировался, чтобы он возвращался в виде свободного денежного потока, который бы собственник мог безболезненно выводить из бизнеса, чтобы компания создавала стоимость, и чтобы рост этой стоимости соответствовал росту бизнеса, чтобы не бездумно росла компания, наращивала активы и выручку, а, собственно, вот этот рост бизнеса разумно воплощался в росте рыночной стоимости, ну то бишь капитализации компании, в росте ее акций. [ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА]