[ЗАСТАВКА] Чтобы
обрисовать радужные перспективы на
рынке акций, я обращу свое внимание на рейтинг,
который ежегодно делает Бостонская консалтинговая группа.
Рейтинг составляется уже много лет, и цель его как раз показать
уровни доходности, напомню, речь идет о брутто-доходности,
которые наш инвестор может получить на разных рынках.
Это такой глобальный рейтинг, он учитывает как
национальные компании, так и вот глобальные компании мира.
Рейтинг строится за 5 последних лет.
Ну, скажем, рейтинг 2015 года строится,
соответственно, как среднее значение доходности,
такой усредненный показатель с 2010 по 2014 год.
При этом он строится как в целом по компаниям мира,
мы можем видеть, скажем, Топ-10 компаний, которые показали лучшую доходность.
Вы меня спросите: «А зачем нам это нужно?
Какой смысл нам видеть, это же прошлая доходность?» Но на
самом деле вот по этому рейтингу можно получить очень интересные
подсказки в плане привлекательности тех или иных отраслей.
Вот дальше мы с вами посмотрим, что был такой совершенно четкий период,
когда, скажем, в этом рейтинге лидировали акции, там, нефти и газа,
а был период, когда лидировали компании
высокотехнологичных отраслей, скажем, Интернет-компании,
а вот сейчас первые места, первые четыре, скажем,
из Топ-10 бьют места, связанные с биотехнологией,
биоинженерией, генетикой, стволовыми клетками.
И, на самом деле, с точки зрения инвестора,
это такая очень хорошая подсказка, на что надо обратить внимание.
Да, конечно, вот эти вот топовые компании зачастую бывают
уже переоценены, и, может быть, инвестировать исключительно
по уровню общей доходности — не совсем правильный ход,
но вот обратить внимание на другие компании в этой отрасли,
вот это как бы хороший резон для инвестора.
Вот поэтому мы попытаемся, собственно, посмотреть, а кто же там у нас лидирует.
Ну, вот, если брать 2015 год, напомню,
это за предыдущие пять лет, то первое место по общей
доходности как раз заработала компания в биотехнологиях.
Кроме того, ну, уже несколько лет бьет
воображение и по доходности, и по рыночной капитализации компания Apple,
ее капитализация превысила 700 млрд долларов.
Я напомню, что, скажем, капитализация всего российского
рынка оценивается где-то в 450 млрд,
то есть в два, а был период, скажем, в кризис,
третью часть только составляла капитализация
всего рынка российского по отношению к компании Apple.
Вот уже много лет Apple показывает хорошую общую доходность,
больше 30 %, и надо сказать, что она входит в шестерку компаний, таких
лидеров американского рынка, фондового индекса SNP 500, вот эта шестерка.
2015-й, ну,
в общем-то такой достаточно уже сложный год для американской экономики.
Пожалуй, лучшими годами вот последних лет были 2013 и 2014 с точки
зрения фондового рынка, фондового индекса,
а вот в 2015-м году уже как бы некое торможение наметилось, и, собственно,
шестерка компаний, в которую входит и Apple, тянули фондовый индекс вверх,
то есть все остальные компании либо не росли, либо даже падали.
Среди российских компаний хорошие
результаты до последнего года показывала компания «Башнефть» и,
соответственно, она вытягивала в лидеры АФК «Систему», ну,
вот, после того, как «Башнефть» была национализирована,
акции АФК «Системы» резко упали, и, скорее, она стала таким антилидером.
Неплохо до последнего времени, скажем,
когда еще продолжался цикл сырьевых цен, показывали себя металлургические компании,
«Северсталь», «Новолипецкий» меткомбинат,
ну, сейчас вот по 2015-му году уже российские
компании выпали как из общего рейтинга, так и отраслевых рейтингов.
Ну, пожалуй, вот неплохие места продолжают занимать только «Сбербанк»,
«Магнит», «Новатэк», ну, вот, собственно, можно сказать, что это наиболее
привлекательные по общей доходности для акционеров компании российского рынка.
Ну, как вы уже поняли,
2 источника дохода подсказывают для инвестора и инвестиционный выбор.
Мы можем делать упор, так скажем, акцент, на те компании, которые платят дивиденды,
и у которых хорошая дивидендная доходность, ну, и те компании,
которые отказываются от дивидендов как раз в сторону роста,
роста рыночной капитализации, а на самом деле вот такое удачное сочетание,
чтобы компания и платила высокие дивиденды,
и демонстрировала умопомрачительные темпы роста акции, это, скорее, экзотика.
Все-таки инвестору надо четко понимать, что дивиденды платят уже зрелые компании,
компании, которым, ну, скажем так, некуда девать деньги,
которые уже исчерпали свои инвестиционные возможности.
И как раз цена акций таких компаний растет очень медленно.
То есть вот этот прирост капитала для них составляет 1, 2, 5 % в год.
Но зато они платят хорошие дивиденды, и дивидендная
доходность тоже для них составляет 2, 3, 4 %,
тем самым давая для инвестора вот эту общую доходность в пределах,
там, 10 — 12 % годовых, что, в общем, неплохо на фоне, как вот мы говорили,
скажем, рынка государственных ценных бумаг или депозитов.
А те же компании, которые не платят дивиденды,
ну, не платят в силу того, что они убыточны, как это ни парадоксально,
но многие компании, которые демонстрируют вот такой взрывной рост цен акции,
ну, например, Twitter, другие компании Интернет-сектора, не имеют прибыли,
не имеют чистой прибыли, зачастую у них даже нет операционной прибыли,
то есть их издержки превышают доход, выручку, которую зарабатывает компания,
но, как вы понимаете, трудно платить дивиденды в такой ситуации.
И для нашего инвестора фактически возникает выбор,
все-таки, какие компании он предпочтет.
А в финансовой экономике как теории,
есть даже такое понятие клиентуры, гипотезы,
концепции и клиентуры, что каждая компания как
бы подбирает под себя определенный круг инвесторов.
Есть инвесторы, которые предпочитают те или иные компании.
Ну, скажем, дивидендные компании любят негосударственные пенсионные фонды,
страховые компании, то есть такие институциональные инвесторы,
для которых очень важен вот такой постоянный источник дохода.
На самом деле, Buffett вот очень такой популярный инвестор,
можно сказать, гуру финансового рынка, всегда подчеркивает,
что он тоже предпочитает такие компании с постоянным источником дохода,
ну, некий такой аналог дойной коровы в матрице Бостонской консалтинговой группы.
Ну, вторая группа инвесторов это могут быть как раз вот такие молодые,
амбициозные инвесторы, хедж-фонды, которым не нужен вот такой текущий доход,
но которые видят перспективы в тех или иных отраслях, в тех или иных бизнесах,
и ставят на них на этот вот такой взрывной рост цен акций.
Вот класс таких акций, их еще часто называют «гламурными» акциями,
потому что они очень популярные, про них очень много пишут, обсуждают,
сделки слияния-поглощения, они очень активны на рынке,
постоянно инвестируют, умопомрачительные сделки совершают,
скажем, для разработчика игр платят 3 — 5 млрд долларов,
и, безусловно, Интернет активно это обсуждает,
и вот отсюда термин «гламурные».
на таком более академическом языке их называют «акции роста».
И вот здесь вот очень такой интересный момент.
Если сопоставлять два портфеля, скажем, составленные из акций стоимости,
это вот те самые дивидендные акции, акции с уже такой устоявшейся стоимостью,
без особых перспектив роста рыночной стоимости,
и вот эти гламурные акции роста, то какую же доходность покажут эти портфели?
Где доходность будет перевешивать?
Парадоксально, но на длительном временном промежутке,
если сопоставлять вот эти портфели, акции стоимости приносят большую доходность.
Это я к тому, что надо быть очень осторожным в выборе
акций и не покупаться на те, о которых
много говорят, о которых много пишут.
Зачастую они бывают очень переоценены, перекуплены.
Поэтому вот инвестору кроме горячего сердца надо
еще иметь трезвый ум, выбирая ценные бумаги.
Еще один аспект, который держат в голове инвесторы, и опять же,
который порождает стили инвестирования, — это размер компании.
Вот такой интересный вопрос: а важен ли размер для того, чтобы выбирать акции?
Ну начнем с того, что на рынке,
особенно на хорошо диверсифицированном рынке есть много отраслей.
Скажем, на американском рынке торгуются акции и похоронных компаний,
и публичных домов, и компаний, которые занимаются посылом спутников в
космос и даже собираются космических туристов привлекать к своему бизнесу.
Есть компании небольшие по размеру, есть компании-гиганты,
ну вот я называла, капитализация которых превышает 10 млрд, 50 млрд.
Ну практически все вот такие мировые нефтяные компании
показывают рыночную капитализацию больше 50 млрд долларов.
Ну, пожалуй, исключение — только наши российские,
где Газпром в диапазоне 50‒60 млрд, а Роснефть, к сожалению, 36 млрд.
Потому что, я подчеркиваю, и ExxonMobil,
и французская Total — капитализация их превышает 100 млрд долларов.
То есть, конечно, это крупнейшие компании мира.
Вот вопрос для инвестора, если даже брать нефтяную отрасль.
Ведь есть же малые нефтяные компании, которые котируются на бирже,
капитализация которых там меньше 1 млрд, меньше 500 млн.
Вот какую доходность показывают они?
Можно ли сказать, что вот эти в кавычках, конечно,
«малыши» более инвестиционно привлекательны, чем крупные компании?
Как вы видите на слайде, на самом деле биржи делят
компании по капитализации: есть компании малой капитализации (на
самом деле такое деление есть на всех биржах, и на Московской бирже тоже),
компании средней капитализации, компании высокой капитализации.
И надо понимать, что все-таки размер является часто
такой хорошей подсказкой о том, что из себя представляет компания.
Я бы сказала, что первое, на что надо обращать внимание — это отрасль, размер,
и, как вот мы говорили, это либо компания стоимости, либо компания роста.
На самом деле крупная компания Apple скорее относится к компаниям роста.
То есть неправильно сказать, что если крупная,
то это заведомо группа компаний стоимости.
И так и так может быть.
Поэтому важно понимать,
на каком этапе своего развития находится компания: это зрелая компания,
которая платит дивиденды, или же это компания, которая все вкладывает в рост?
И второй аспект: надо понимать размер этой компании.
Размер очень сильно связан с риском.
Малые компании — это все-таки компании высокого риска.
Они плохо диверсифицированы, как правило: продуктово диверсифицированы,
географически плохо диверсифицированы.
Крупные компании, как правило, имеют много бизнес-направлений, бизнес-подразделений.
И в этом смысле они как бы менее подвержены вот таким
внешним факторам риска, они более устойчивы.
Если какое-то направление для них испытывает проблемы,
связанные с отраслевым регулированием или действием макроэкономических факторов,
то вполне может быть, что другие направления бизнеса их вытянут.
То есть они, балансируя вот этим своим большим капиталом,
оказываются более устойчивы на рынке.
[ЗАСТАВКА]
[ЗАСТАВКА]
Теплова Тамара Викторовнад.эк.н., профессор
