[ЗАСТАВКА] Здравствуйте, уважаемые слушатели! Меня зовут Кузубов Сергей Анатольевич. Я являюсь обладателем степени доктора экономических наук по специальности бухгалтерский учет и работаю в департаменте финансов Высшей школы экономики. Я и мои коллеги рады представить вам курс лекций на тему «Оценка стоимости компании». В ходе моих лекций я познакомлю вас с тем, как представлена предпринимательская деятельность в финансовой отчетности компании. Для этого мы с вами ответим на вопросы: кому нужна финансовая информация, кто является поставщиком финансовой информации и как построена финансовая отчетность? Затем я научу вас, как оценивать деятельность компании по данным финансовой отчетности. Мы рассчитаем вместе с вами показатели рентабельности и оборачиваемости и узнаем, как определяются денежные потоки в отчете о движении денежных средств. И, наконец, я дам вам для размышления информацию о том, какие ограничения имеет финансовая отчетность, как измеряется балансовая стоимость и прибыль и как можно улучшить качество финансовой информации. Как же представлена предпринимательская деятельность в финансовой отчетности компании? Каждый из нас в своей обыденной жизни, приходя на работу в офис или на производство, совершая покупки в магазине или отдыхая в отпуске в отеле, сталкивается с тем или иным видом предпринимательской деятельности. При этом эта предпринимательская деятельность предстает перед нами в виде некоторых материально- вещественных объектов или людей, с которыми мы взаимодействуем. Однако когда мы задумываемся о том, как вложить свои сбережения в тот или иной вид предпринимательской деятельности, нам необходимо оценить и сравнить различные компании. Для этого нам необходим единый измеритель, который представляется в виде финансовой информации. Говоря о финансовой информации, прежде всего, нам надо определиться с тем, кто формирует спрос и предложение на финансовую информацию, кто является поставщиком финансовой информации. В этом отношении у каждого из нас могут возникать различные ассоциации. У одних источником финансовой информации выступает бухгалтер, который обычно предстает в виде дамы средних лет, заваленной с ног до головы отчетами, мучительно сводящей дебет с кредитом и дрожащей при приближении налогового инспектора. У других источником финансовой информации являются фондовые рынки, которые предстают, например, в образе Леонардо Ди Каприо из фильма «Волк с Уолл-стрит». Так кто же является более надежным источником информации: замученный бухгалтер или экстравагантный миллиардер? Чтобы найти правильный ответ на этот вопрос, нужно понимать, что бухгалтерская отчетность отражает прошлые экономические события, в то время как фондовые рынки оценивают акции на основании субъективных представлений или даже домыслов инвесторов о будущей стоимости компании. Но так как без прошлого не может существовать будущее, так и без бухгалтерской отчетности невозможно рассчитать справедливую рыночную стоимость компании на рынке. Здесь я хотел бы привести цитату известного американского финансиста и профессионального инвестора Бенджамина Грэма, которая в оригинале звучит так: «Price is what you pay; and value is what you get». В русском переводе это будет звучать так: «Цена — это то, что вы платите, а стоимость — это то, что вы получаете». Но раз есть предложение на финансовую информацию, значит, обязательно должен существовать и спрос. То есть рассмотрим, кому нужна финансовая информация. Финансовая информация должна предоставлять полезную информацию для нынешних или потенциальных инвесторов, кредиторов и других заинтересованных лиц для принятия ими обоснованных инвестиционных, кредитных или аналогичных решений. Финансовая информация должна быть доступной для тех, кто имеет разумное понимание бизнеса и экономической деятельности компании и готов обрабатывать эту информацию с разумной осмотрительностью. Почему же публичные компании должны предоставлять финансовую отчетность? Почему это правило является для них обязательным? Дело в том, что разделение собственности, то есть акционеров и управления (то есть менеджеров), привело к возникновению так называемой проблемы принципала-агента, в которой акционеры выступают в качестве принципала, а менеджеры — в качестве агента. Теория агентских отношений, которая исследует такие проблемы, говорит о том, что, в отсутствии должных стимулов и контроля, агенты, то есть менеджеры, склонны извлекать собственные выгоды из финансовой деятельности компании. Финансовые отчеты поэтому являются одним из механизмов мониторинга действий менеджеров. Итак, финансовый учет — это тот язык, который переводит экономические события в единообразную и всеобъемлющую информацию, доступную для внешних наблюдателей. К сожалению, в последнее время этот язык стал слишком сложным и запутанным. Естественно, это затрудняет восприятие финансовой информации внешними наблюдателями. Для извлечения информации из финансовой отчетности и соответствующей ее интерпретации используются методы финансового анализа. Это могут быть методы статистические, это могут быть методы эконометрические, методы фундаментального экономического анализа. При этом финансовый анализ не говорит о том, что произойдет в будущем, а только говорит о том, что может произойти. То есть всегда существует вероятность или риск, что прогнозируемое экономическое событие не произойдет. Используя методы финансового анализа, мы можем образно сравнить их с увеличительным стеклом, через которое заинтересованные пользователи рассматривают финансовую отчетность компании и извлекают из нее нужную для себя информацию. Но также как и любое увеличительное стекло, которое имеет определенный фокус, различные группы пользователей могут, изменяя фокус, извлекать различные виды информации. Например, инвесторы интересуются прежде всего тем, насколько прибыльная компания, насколько растет стоимость их акций. В то время как кредиторы прежде всего обеспокоены тем, способна ли компания выплатить предоставленные им займы или кредиты. Инвестиционные аналитики же рассматривают компанию в фокусе прибыли, причитающейся на одну акцию, с тем чтобы в будущем иметь возможность спрогнозировать рост или падение акций. Итак, мы узнали, о чем в общем говорит нам финансовая отчетность, кто формирует спрос и предложение на финансовую информацию. В следующих частях лекции мы более детально рассмотрим пользователей финансовой информации и как структурирована финансовая информация в различных финансовых отчетах. [ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА]