[ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА] Коллеги, сегодня мы начинаем изучение четвертой темы, которая будет посвящена рассмотрению финансовых инструментов, которые используются при инвестировании средств на финансовом рынке. Давайте посмотрим, какие применяются финансовые инструменты и какие используются технологии при инвестировании денежных средств. Финансовые инструменты, основные финансовые инструменты, они здесь перечислены — это банковские депозиты, это облигации, это акции и структурированные финансовые продукты, которые из себя представляют гибридный финансовый инструмент, смесь акций и облигаций, если мы говорим про конвертируемые облигации, и гибрид облигаций и опционов. Мы с вами достаточно подробно рассматривали, что такое банковские депозиты, их плюсы и их минусы, поэтому я останавливаться не буду. Мы с вами поговорим более подробно про акции и облигации. Про структурные продукты я тоже останавливаться не буду, потому что это отдельная большая тема, и кого интересуют структурные продукты, могут прослушать лекцию в рамках моего курса, который тоже записан на Coursera и этот курс называется «Финансовые рынки и финансовые институты». Поэтому желающие могут как бы более подробно и более углубленно понять. Вторая часть нашей лекции она будет посвящена технологиям инвестирования. И мы можем инвестировать самостоятельно, самостоятельно принимать финансовые решения. Если человек не в состоянии принимать самостоятельные решения, он может передать средства в доверительное управление или инвестировать через паевые инвестиционные фонды. Вот блок вопросов, которые мы с вами будем рассматривать в рамках данной темы. Когда мы говорим про облигации, нам с вами потребуется дать некоторую классификацию облигаций. И первая классификация — это по важнейшим эмитентам, и облигации у нас делятся делятся на государственные, то есть это те облигации, которые выпускает Министерство финансов, и деньги, полученные от продажи этих облигаций, поступают в федеральный бюджет. Второй уровень — это субфедеральные облигации. Это облигации, которые выпускают субъекты Российской Федерации. Это области, республики в составе России, края в составе России, ну и так далее и так далее. У нас 85 субъектов Российской Федерации, у каждого субъекта есть свой бюджет, и если денег в бюджете не хватает, чтобы профинансировать все расходы, то тогда субъект федерации может выпустить облигации. Следующий уровень — это муниципальные облигации. Это то, что выпускают местные органы власти внутри субъекта федерации. Ну, например, там, скажем, субъект федерации Пермский край, и у него есть свой бюджет. А есть внутри этого субъекта город Пермь, есть городской бюджет, и если вот город будет выпускать свои облигации, это попадает в категорию муниципальные облигации. Ну и последний уровень — это корпоративные облигации, это те, которые выпускают предприятия, компании, корпорации, банки. Это всё попадает в категорию корпоративные. На практике вот эти 4 группы объединяют в 3 — государственные, потом субфедеральные и муниципальные, это вот вторая группа, и третья группа — это корпоративные облигации. Вторая классификации, которая нам потребуется для рассмотрения вопроса, связанного с инвестированием, это то, что облигации могут обращаться на различных рынках. И первый тип — это так называемые внутренние облигации, то есть они обращаются только на российском рынке. И особенность выпуска национальных облигаций на российском рынке заключается в том, что российские компании, банки, субъекты федерации и так далее и так далее, российские эмитенты могут выпускать облигации на российском рынке только номинированные в рублях, только рублевые. Если компания хочет выпустить облигации и привлечь заемный капитал в иностранной валюте, — в долларах, в евро, в фунтах стерлингов — то тогда надо выпускать еврооблигации. То есть это облигации, которые обращаются не на российском рынке, а обращаются на международном глобальном рынке. В двух словах по поводу еврооблигаций. Многих людей смущает вот эта приставка «евро». И ассоциация такая — ну, значит, это облигации, которые обращаются в Европе, значит, это облигации, которые выпускают европейские государства, это облигации, которые номинированы в евро. Вот такое несколько упрощенное представление. На самом деле, еврооблигации могут выпускать и европейские компании, и азиатские компании, и американские компании. Еврооблигации могут быть выпущены в долларах, в евро, в литовских литах, в шведских кронах, то есть валюта абсолютно любая. И на самом деле, вот, конечно, рынок еврооблигаций он зародился в Европе, но он перерос рамки Европы, это глобальный международный рынок облигаций. И теперь давайте посмотрим, что из себя представляет российский рынок облигаций, то есть это внутренние облигации, которые обращаются в России. Вы можете видеть, что рынок, в общем-то, достаточно большой. И рынок вырос очень существенно. Если вы посмотрите... Если у нас в 2007 году объем рынка был 2,5 трлн. рублей, то через 8 лет, это вот на 1 октября 2015 года, рынок составил свыше 13 трлн., то есть рост, конечно, колоссальный. При этом, обратите внимание, меняется структура этого рынка. У нас увеличивается доля облигаций, которые выпускают корпорации. Опять, если вы посмотрите 2007 год, доля государственных облигаций, это... ГКО — это государственные краткосрочные облигации и ОФЗ — это облигации федерального займа. Так вот, доля этих облигаций была 41 %, а доля корпоративных облигаций была 49,7, ну почти 50 %. Прошло 8 лет, доля гособлигаций сократилась до 37 %, доля корпоративных облигаций выросла до 59, то есть сдвиг идет в пользу корпораций. И последняя графа нам показывает доходность. И государственные облигации вот на момент данной записи давали доходность порядка 10 %, субфедеральные и муниципальные облигации — порядка 12 с небольшим процентов. И самыми доходными оказываются корпоративные облигации, по которым средняя доходность была 12,8 %. Это структура российского рынка облигаций. Если мы с вами посмотрим на рынок еврооблигаций, на котором активно участвуют российские эмитенты, то мы можем видеть те же самые 3 группы — государственные, муниципальные (на рынке еврооблигаций нет термина субфедеральные, там употребляется только термин муниципальные. Вот сюда же, в муниципальные, попадают и облигации, которые выпускают субъекты Российской Федерации) и корпоративные облигации. Особенность этого рынка заключается в том, что из общего объема еврооблигаций, которые выпускаются российскими эмитентами, а он составляет, так, округленно, 192 млрд. долларов, большую часть — 75,8 % — это корпоративные облигации. Доля государства на рынке еврооблигаций невелика. Объем эмиссии всего-навсего 45 млрд. долларов. Их доля 24 %. Ну и доходность. Так как государство считается самым надежным заемщиком, то и доходность там небольшая — 5,6 %. А корпоративные облигации они более рискованные. И корпоративные облигации они еще разбиваются на 2 сектора. Это облигации, выпущенные банками. Вы видите, что вот на момент записи доходность по ним составляла 7,4 %. И остальной сектор — это нефинансовый сектор, то есть, это выпускают предприятия реального сектора экономики с доходностью 6,5 %. Почему по банкам более высокая доходность? Надо понимать вот тот момент, когда идет данная запись, что в мире финансовая система разбалансирована. А и российская финансовая система, которая сейчас вот еще находится под гнетом вот этих санкций, которые объявили западные страны, поэтому вот банковские облигации сегодня рассматриваются как рискованные. И поэтому там за риск инвесторы и требуют более высокой доходности. Если теперь мы сравним внутренний и внешний рынок корпоративных облигаций, то вы можете видеть, что с 2005 года по 2013 год и рынок корпоративных облигаций и внутренний, и внешний, росли очень высокими темпами. Начиная с 2014–2015 года объемы и внутреннего, и внешнего рынка несколько сокращаются. Связано с тем, прежде всего, если мы говорим про внешний рынок, в связи с тем, что были наложены экономические санкции, которые закрыли доступ на европейский рынок многим российским компаниям и банкам, компании не могут в таком же объеме заимствовать средства на рынке еврооблигаций, поэтому внешний рынок, рынок еврооблигаций, он несколько сокращается. И компании перемещаются на российский рынок, пытаются занять деньги внутри России. Но вы видите, что внутренний рынок — он тоже сокращается. Вот это сокращение на данном слайде оно чисто искусственное. Я объясню почему. Потому что мы можем сравнивать внешний и внутренний рынок, сделав пересчет в одинаковую валюту. И вот здесь объем внутреннего рынка рублевый пересчитан в доллары. В связи с тем, что в 2014 году произошла резкая девальвация доллара, и когда-то у нас доллар стоил 38 рублей, на момент записи он стоит уже 68 рублей, то пересчет рублевого объема по новому курсу приводит к тому, что в долларах объем рынка сократился, хотя рублевый рынок, безусловно, безусловно, вырос. [ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА]
